電視劇行業深度研究臺也爭也爭版權價格繼續

2019-06-06 13:56:37 来源: 无锡信息港

  电视剧行业深度研究:台也争 也争 版权价格继续升

  投资要点:

  下游激烈競爭推動行業步入加速增長階段。2004 年廣電總局嚴格控制引進劇播出時段和數量,為國產電視劇發展騰出空間,行業迎來首個發展拐點。從2011 年起,一方面電視臺收視率競賽在加劇,另一方面,視頻站步入生死存亡關鍵時期,臺和均不斷加大對電視劇版權的爭奪,版權價格大幅提升(11 年下半年精品劇新媒體版權相比09 年漲幅超過1000 倍),電視劇行業市場規模步入加速增長階段,我們預計電視劇行業2015 年市場規模有望達到175 億元, 年5 年CAGR 22%,高于 年的5 年CAGR 6%。

  2015 年来自电视台的版权收入有望翻番。一方面受益于国内经济持续增长,预计电视广告收入2015 年会突破1500 亿元,5 年CA3GR14%;另一方面,当前来自于电视剧的广告收入占电视台广告收入的比重在60%以上,而电视台对电视剧的采购投入占广告收入比重仅为9%,在争夺收视率及"限娱令"等政策推动下,预计电视台版权投入会稳步提升,2015 年电视剧版权支出占广告收入比例为9.4%,相应的,电视剧行业来自电视台的版权收入15 年有望达到122 亿元,是2010 年的2 倍,未来5 年CAGR16%。

  2015 年来自新媒体的版权收入有望10 倍增长。首先,得益于用户数量增加以及每位视频用户广告价值的提升,络视频未来5 年广告收入CAGR 56%,15 年广告收入有望达到198 亿元;其次,参考美国成熟有线市场版权支出占收入比例以及考虑到视频站竞争加剧,预计版权支出占收入比例稳步提升,从11 年26%提高至15 年26.8%。我们预计,电视剧新媒体版权2015 年市场规模有望超过53 亿元,未来5 年CAGR 56%,接近10 年市场规模的10倍。

  市场集中度低,但精品剧依然供不应求。虽然,电视剧制作领域高度分散,制作机构高达4500 家,三家上市公司10 年收入合计占比仅为14%;与此同时,资金仍在疯狂涌入电视剧行业。11 年国内电视剧产量达到20000 集,3年增长55%,在黄金时段播出比例从05 年的73%下降至11 年的34%,整体供过于求状况进一步恶化;但是,精品剧依然供不应求,价格正在大幅上升,12 年出售给电视台版权单集价格是10 年2 倍。

  具备资金及平台优势的制作商有望胜出,依次推荐华谊兄弟/华录百纳/光线传媒/华策影视。首先,精品剧批量生产并非易事,只有同时具备题材把握/资源整合/制作控制/渠道服务四大能力的制作商才有可能;同时,随着制片成本上升和亏损概率加大,投资方也更加谨慎,中小制片商将慢慢出局。随着市场规模增长和集中度提升,我们预计国内的电视剧制作商有望赢得 倍成长空间。考虑到行业现有格局和竞争力差异,依次推荐华谊兄弟/华录百纳/光线传媒/华策影视。

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